昨天晨会小益的师傅向大家介绍了卫星石化（002648）的调研情况，师傅的投资建议是中性，但却连续两天涨停了。小益很纳闷，为什么一家主营业务亏损的公司还能涨停呢？经师傅点拨，才发现其实另有玄机。
卫星石化的主营业务主要是：丙烯酸、丙烯酸酯（甲乙丁和异辛酯）、高分子乳液、颜料中间体、丙烯、SAP。
卫星石化丙烯酸及酯规模居国内前2位。从调研的情况看，公司目前的经营状况并不理想：开工率维持在低位，三季度马上就要结束了，但目前尚未盈利。主要原因就在于产能过剩导致价格持续下跌。从上图我们可以看到，丙烯酸、丙烯酸酯（甲乙丁和异辛酯）的受上游地产、汽车行业的影响较大。但大家都能感受到由于国内宏观经济增速放缓，地产和汽车行业的需求低迷，需求下降。另一方面，产能却在持续放大。今年万华年产30万吨丙烯酸业已投产，产能过剩的情况进一步加剧，导致丙烯酸及酯价格跌跌不休，目前已跌破2008年低点。虽然价格何时见底尚未明确，但由于大部分品种已经跌至可变成本价附近，后期下跌的空间应该不大。SAP主要用于婴儿尿不湿、纸尿裤、卫生巾等领域，随着消费升级，国内市场呈现蓬勃发展之势。
公司拥有年产3万吨SAP装置，产品质量逐步提升。市场开拓也随之扩大，与中小型用量的SAP客户保持持续、稳定的合作。为开拓市场，目前与国内大型纸尿裤生产企业的合作也在大力的推进，正按行业内的惯例经历SAP性能、打样及品质稳定性等各阶段检测和考察，并与上述客户进行持续、积极地沟通及反馈。与此同时，公司还积极扩展国外市场。国外的客户已经开始持续正常的供货。
2014年公司SAP销量为4000吨左右，出口大于内销，2015年销量继续提升，今年月销量平均同比增长40%左右，预计将逐步扭亏。
由于市场需求旺盛，公司将SAP作为未来发展的重点领域之一，计划扩产12万吨，预计装置2016年底投产。同时继续强化研发和技术优势，在产品及服务的质量上精益求精，同时加大市场拓展的力度，力争立足国内市场，开拓国际市场，在国内外市场树立卫星SAP品牌。
公司2014年8月建成年产45万吨PDH装置，工艺逐步完善，三季度经过技改之后，单耗指标优于设计要求，开工负荷逐步提升。原料丙烯除满足自用外，富余产品外销。公司计划扩产45万PDH，并配套发展下游产品，项目处于规划阶段。公司形成PDH制备丙烯→丙烯酸→丙烯酸酯、SAP产业链，产业一体化优势明显。目前公司的主营业务丙烯酸及酯处于亏本状态，丙烷脱氢项目在上半年尤其是第二季度创造了很好的利润，但是从长远来看难以摆脱行业产能过剩的格局。虽然公司具备产业一体化有其成本优势，但是行业产能过剩的事实使其基本面短期内难以好转。当然不排除公司配合搞定增，可能会有其他动作拉升股价，保持关注。现在知道为什么虽然公司基本面不好，但却能涨停了吧！这次调研最大的感受是，挣石化产品的钱等同于慢性中毒。整个石化园区味道很大，丙烯酸的味道特别难闻。企业家也不容易，普遍反应现在的钱难挣了。对于我们做投资，行情不好时保存实力，活下来。
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